泽璟制药：国联民生证券-泽璟制药-688266-多纳非尼、凝血酶驱动收入增长-250421

投资标的：泽璟制药（688266） 推荐理由：公司2024年和2025年一季度收入均实现30%以上增长，主要得益于多纳非尼和凝血酶的销售增长。

丰富的在研产品储备和新药上市进度预示着未来业绩增长潜力，维持“买入”评级。

泽璟制药2024年实现收入5.33亿元，同比增长37.91%，归母净利润亏损减少50.52%。

主要产品多纳非尼和凝血酶的销售增长推动了收入的提升，预计2025-2027年营业收入将持续增长。

公司新药研发进展顺利，长期发展前景乐观，维持“买入”评级。

泽璟制药发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年全年实现收入5.33亿元，同比增长37.91%；归母净利润为-1.38亿元，亏损同比减少50.52%；扣非归母净利润为-1.71亿元，亏损同比减少50.92%。

2025年一季度实现收入1.68亿元，同比增长54.87%；归母净利润为-0.28亿元，同比减亏。

收入增长的主要驱动因素包括多纳非尼的销售收入增长，以及凝血酶成功通过2024年国家医保谈判纳入医保，销量明显上涨。

到2024年底，多纳非尼已覆盖2000余家医院和近1000家药房，为后续推广奠定基础。

公司在各临床阶段的产品储备丰富，申报上市的产品包括吉卡昔替尼（适应症为骨髓纤维化）和重组人促甲状腺激素。

此外，吉卡昔替尼在重症斑秃的III期临床达到了主要终点，中重度特应性皮炎和强直性脊柱炎的适应症也处于III期临床。

早期项目中有8个创新药处于临床I/II期，正在推进ZG005和ZG006在多种癌症中的临床研究。

基于多纳非尼的销售情况和新药上市进度，预计公司2025-2027年的营业收入分别为8.62亿元、15.12亿元和20.77亿元，同比增速分别为61.67%、75.48%和37.37%；归母净利润分别为-0.62亿元、1.84亿元和3.08亿元，同比变动为减亏、扭亏为盈和67.68%。

每股收益（EPS）预计分别为-0.23元、0.69元和1.16元。

维持“买入”评级，长期发展值得期待。

风险提示包括多纳非尼竞争格局恶化的风险、多特异性抗体疗效不及预期以及创新药销售不及预期。