风语筑：华西证券-风语筑-603466-销售收现比提升，Q1业绩回暖-250521

投资标的：风语筑（603466） 推荐理由：公司积极拥抱人工智能和数字化转型，2025年一季度业绩回暖，销售收现比提升至131.72%。

在文化数字化大趋势下，具备良好订单储备，预计未来营收和净利润持续增长，当前估值合理，维持“买入”评级。

- 风语筑2024年营业收入下降41.44%，但2025年一季度实现营业收入同比增长29.81，归母净利润扭亏为盈。

- 公司毛利率整体下滑，但销售收现比提升至131.72%，显示现金流改善。

- 深化“IP+科技+运营”模式，积极拥抱人工智能与具身智能技术，预计将受益于数字文旅产业的发展，维持“买入”评级。

风语筑（603466）在2024年实现营业收入13.76亿元，同比下降41.44%，归母净利润为-1.35亿元，拟每10股派发现金红利2元（含税）。

2025年一季度，公司营业收入为3.82亿元，同比增长29.81%，归母净利润为0.40亿元，扭亏为盈。

2024年，公司整体毛利率为22.98%，较去年下降5.41个百分点。

城市数字化体验空间业务毛利率为20.68%，下降11.89个百分点；文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为21.37%，下降2.49个百分点；数字化产品及服务业务毛利率为67.51%，上升14.29个百分点。

费用率方面，销售费用率上升至6.08%，管理费用率上升至7.59%，研发费用率上升至4.67%。

公司全年实现销售回款18.13亿元，销售收现比提升至131.72%。

在技术创新方面，公司成立了“具身智能研究院”，并与松延机器人进行战略合作，聚焦人工智能和具身智能的应用。

公司继续深化“IP+科技+运营”模式，推动数字文旅产业发展，预计将在政策利好的背景下显著受益。

投资建议维持“买入”评级，调整2025-2027年营收和归母净利润预测，认为公司资产和业务优质，估值合理。

风险提示包括宏观经济波动、核心技术人员流失以及数字技术研发风险。