雅迪控股：德邦证券-雅迪控股-1585.HK-政策+市场驱动行业加速集中，全球龙头持续成长-240704

投资标的：雅迪控股（1585.HK），推荐理由：作为全球龙头企业，深耕电动二轮车行业20多年，稳居行业领先地位，利润稳健增长，产品布局不断完善，海外市场拓展加速，具备持续增长潜力。

1）雅迪控股是电动二轮车行业的全球龙头，公司的收入和利润稳健增长，产品组合拓展、营销网络扩大等持续推动公司营收及利润稳步提升。

2）公司持续完善产品布局，聚焦中高端产品发力，同时全产业链布局优势凸显，有望推动公司实现量价齐升的良性循环。

3）公司全面进军高增长潜力的海外市场，加速产能扩张，海外市场的占有率有望升高，展望未来发展前景乐观。

1）雅迪控股是一家深耕电动二轮车行业20多年的公司，于2016年在港交所上市，成为中国电动车行业首家上市公司。

2）公司专注设计、研究、开发、制造及销售电动踏板车、电动自行车、电池及相关配件，自2017年起连续7年全球销量第一，稳居行业龙头地位。

3）公司的收入和利润稳健增长，2013-2023年营业收入CAGR为21.26%，归母净利润CAGR达31.25%。

4）公司不断完善产品布局，聚焦中高端产品发力，2023年实现销量1652万台。

5）公司持续开展供应链垂直整合工作，不断向前整合电动二轮车电池、电机、控制器等的关键技术和制造能力，实现上下游协同。

6）公司全面进军高增长潜力的海外市场，逐步打开成长空间。

7）预计公司2024-2026年分别实现营业总收入376/422/482亿元，分别同比+7.95%/+12.24%/+14.25%；分别实现归母净利润29/32/37亿元，分别同比+8.35%/+12.72%/+15.50%；对应2024-2026年PE分别为9.85/8.74/7.57倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。