天风证券-宏观点评：政策初见成效-241019

- 9月经济数据的改善主要得益于政策的推动，固投、消费和工业增加值等指标均有所回升。

- 三季度可能是经济的底部，四季度内需有望增强，消费将成为经济增长的关键因素。

- 实现全年5%的经济增长目标，四季度增速需高于三季度，财政政策面临较高要求，需关注潜在风险。

### 宏观点评核心要点总结 1. **政策效果显现**：9月经济数据的改善主要归因于政策的有效实施，推动了各项经济指标的回升。

2. **经济指标回暖**： - 固定资产投资、消费、工业增加值和服务业生产指数均有所好转。

- 基建投资增速显著反弹，与政策密切相关。

3. **经济底部确认**：三季度可能是经济的底部，预计四季度将进一步回升。

4. **内需支撑**：随着政策落实，内需有望增强，消费可能成为四季度经济增长的关键因素。

5. **增速目标挑战**：为实现全年5%的经济增长目标，四季度增速需高于三季度0.6个百分点，要求财政政策进一步发力。

6. **风险提示**： - 经济增速可能出现超预期波动。

- 消费增长不及预期的风险。

- 政策效果可能超出预期。