通威股份：民生证券-通威股份-600438-2024年三季报点评：多晶硅成本下降，24Q3亏损环比收窄-241103

投资标的：通威股份（600438） 推荐理由：多晶硅成本下降，电池产品优势明显，组件业务稳步推进，预计未来营收和净利润逐步改善，维持“推荐”评级。

公司在硅料和电池领域具备显著竞争优势，未来发展潜力可期。

- 通威股份2024年前三季度收入682.72亿元，同比下降38.73%，归母净利亏损39.73亿元，亏损环比收窄。

- 多晶硅现金成本因丰水期电价下降而降低，预计未来产能将进一步扩张，行业出清有望加速。

- 电池和组件业务持续推进，收购润阳股份有助于提升市场份额和全球竞争力，维持“推荐”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司财务表现**： - 2024年前三季度，公司实现收入682.72亿元，同比下降38.73%。

- 归母净利润为-39.73亿元，同比下降124.37%。

- 扣非净利润为-40.38亿元，同比下降125.81%。

- 2024年第三季度（24Q3）实现收入244.75亿元，同比下降34.47%，环比增长1.03%。

- 归母净利润为-8.44亿元，同比下降127.84%，环比改善63.98%。

- 扣非净利润为-8.59亿元，同比下降128.44%，环比改善64.03%。

2. **成本与市场环境**： - 由于光伏产业链供过于求和产品价格下降，公司计提存货跌价准备10.34亿元，影响当期业绩。

- 24Q3多晶硅现金成本下降，受益于丰水期电价及工业硅价格下降。

3. **多晶硅产能与市场动态**： - 公司当前形成超过65万吨高纯晶硅产能，包头20万吨项目预计年底前投产，未来多晶硅产能将超过85万吨。

- 预计2024-2026年高纯晶硅产能达到80-100万吨。

- 收购润阳股份不低于51%股权，进一步增加多晶硅市场占有率。

4. **电池业务发展**： - N型产品优势明显，电池产能持续扩张。

- 目前38GW PERC产能已全部改造，TNC电池月产占比超过80%。

- 预计2024-2026年电池产能将达到130-150GW。

5. **组件业务与市场布局**： - 稳步推进组件业务，收购润阳股份有助于完善海外布局。

- 新开发南非、阿联酋等市场，提升全球竞争力。

6. **投资建议与预期**： - 预计2024-2026年营收分别为1058.32亿元、1354.53亿元、1591.72亿元。

- 归母净利润分别为-53.30亿元、43.27亿元、72.00亿元。

- 预计2025-2026年PE分别为32倍和19倍，维持“推荐”评级。

7. **风险提示**： - 需求不及预期、市场竞争加剧、产品降价导致减值损失等风险因素。

以上信息为投资决策提供了重要的财务和市场背景，帮助评估公司的未来发展潜力和风险。