财通证券-“弱美元”系列之一：流动性危机还会重演么？-240818

- 当前美国流动性环境因美联储缩表而趋紧，隔夜逆回购工具规模降至3000亿美元，流动性减少约五分之一。

- 银行准备金仍充裕，但流动性风险在离岸市场显现，LIBOR-OIS利差和TED利差有所上升。

- 美联储可能通过降息等措施应对未来流动性危机，但需警惕货币政策紧缩超预期及经济意外衰退的风险。

### 核心要点总结 1. **流动性环境变化**： - 随着美联储缩表，流动性规模减少，隔夜逆回购工具规模降至3000亿美元，反映出美国金融体系内流动性紧张。

2. **美元流动性供需**： - 美元流动性由美联储负债端供给，需求分为在岸和离岸市场。

- 银行准备金占银行总资产约16%，仍有7500亿美元的缩减空间。

3. **货币市场状况**： - 联邦基金市场利率稳定，回购市场交易活跃，SOFR略有上升，显示资金需求偏紧。

- 离岸市场压力加大，LIBOR-OIS利差和TED利差上升，反映融资需求增加。

4. **美联储应对策略**： - 预计年底银行准备金和ONRRP规模减少4400亿美元。

- 美联储继续缩表，每月减少600亿美元，BTFP计划逐渐到期回收流动性。

- 财政部TGA将在四季度回吐流动性，可能带来扰动。

5. **历史流动性冲击与市场反应**： - 自2000年以来发生过五次流动性冲击，通常在股市偏弱、债市平静时发生。

- 危机后，债市走强、股市下挫、商品价格走低、美元指数走弱。

6. **风险提示**： - 美国货币政策紧缩超预期、经济意外衰退、货币市场遭遇意外冲击等风险需关注。