信达证券-十万亿化债对城投债影响几何？ -241113

- 2024-2026年地方政府新增6万亿元债务限额及10万亿元化债资源的安排，将显著减轻地方隐性债务压力，未来五年需消化的隐性债务大幅降低至2.3万亿元。

- 尽管债务置换政策有助于改善短期偿债压力，但历史经验显示并未根本解决地方债务问题，未来城投债利差表现仍将受市场流动性和政策环境影响。

- 投资者应关注高等级城投债及短期债务，风险因素包括财政和货币政策波动、化债政策执行不及预期等。

### 债券标的 1. **中高等级城投债**（主要关注3年期及以内的债券） 2. **高收益城投债**（特别是2027年6月底之前到期的债券） ### 操作建议 1. **关注3年期及以内的中高等级城投债**： - **理由**：随着隐性债务化解政策的实施，地方政府的债务压力有所减轻，市场对城投债的刚性兑付预期上升。

在债市整体流动性环境改善的情况下，中高等级城投债的风险相对较低，收益也较为稳定。

2. **挖掘2027年6月底之前到期的高收益城投债**： - **理由**：在债务置换过程中，部分地区因短期偿债压力减轻而可能带来边际上的利好，尤其是获得了较多特殊再融资债额度的区域。

这些高收益城投债在短期内可能会受到正面影响，因此值得关注。

### 风险因素 - **财政、货币政策超预期**：可能导致市场波动加大，影响债券收益率。

- **化债政策执行不及预期**：可能导致隐性债务化解进展缓慢，影响市场信心。

- **城投非标出现超预期风险**：可能对城投债的信用产生负面影响。

- **退平台后城投经营性债务风险管控力度减弱**：可能导致经营性债务风险上升，影响城投债的表现。