比音勒芬：天风证券-比音勒芬-002832-巩固户外基因，从更多维度强化运营韧性-240901

投资标的：比音勒芬（002832） 推荐理由：公司2024年上半年收入和净利润均实现同比增长，线上销售强劲，直营和加盟渠道拓展良好。

聚焦品牌建设和国际化发展，实施多品牌战略，满足多样化消费需求。

调整盈利预测，维持“买入”评级。

- 比音勒芬2024年上半年收入19.4亿，同比增长15%，归母净利润4.8亿，同比增长15.3%。

- 线上销售增长显著，达到1.2亿，同比增长34.6%；加盟店表现优异，收入增长56.5%。

- 公司聚焦品牌建设与国际化发展，推出新品牌并加强营销推广，维持“买入”评级，调整盈利预测至2024-2026年归母净利分别为10.9/13.1/16.0亿元。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q2收入6.7亿，同比+10.5%。

- 归母净利润1.2亿，同比+1.7%；扣非归母净利润1.1亿，同比+16.3%。

- 2024年H1收入19.4亿，同比+15%。

- 归母净利润4.8亿，同比+15.3%；扣非归母净利润4.6亿，同比+20.5%。

2. **销售渠道**： - 2024年H1线上销售收入1.2亿，同比+34.6%。

- 直营销售收入12.8亿，同比+2.4%。

- 加盟销售收入5.2亿，同比+56.5%。

3. **毛利率和净利率**： - 2024年H1毛利率77.9%，同比+0.7个百分点。

- 归母净利率24.7%，同比+0.1个百分点。

4. **费用结构**： - 销售费用率39%，管理费用率7.8%，研发费用率3.3%，财务费用率-1.3%。

- 财务费用-0.2亿，主要由于定期存款利息增加。

5. **门店情况**： - 截至2024年6月，拥有1263个终端销售门店（直营609家，加盟654家）。

- 直营门店净增加2家，加盟门店净增加6家。

6. **市场布局**： - 线下渠道优势明显，覆盖全国31个省、市。

- 线上渠道包括天猫、京东、唯品会等，利用直播、小红书、抖音等进行营销。

7. **品牌建设**： - 聚焦国际化、高端化、年轻化和标准化。

- 通过文化、赛事、娱乐营销等提升品牌影响力。

- 新品牌CERRUTI1881、KENT＆CURWEN相继推出。

8. **盈利预测调整**： - 预计2024-2026年归母净利分别为10.9亿、13.1亿、16.0亿。

- EPS分别为1.9元、2.3元、2.8元，对应PE分别为10X、8X、7X。

9. **风险提示**： - 生产环节外包风险。

- 营销网络拓展管理风险。

- 存货余额较大风险。

- 消费复苏滞缓风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的运营状况、市场潜力及未来发展方向。