华金证券-资产配置周报：4月经济数据已然改善-240519

1. 国家资产负债表显示，实体部门和政府负债增速趋于下行，货币政策将保持中性，预计年末实体部门负债增速将降至9.5%左右，政府负债增速将降至9.9%左右。

2. 股债性价比略偏债券，价值股占优，推荐红利指数和上证50指数。

3. 转债市场成交量提升，转债相对于权益的估值有望趋势性恢复，建议结合个券业绩、标的规模和资质筛选标的。

4. 行业推荐有色金属、石油石化、计算机，政策角度看多房地产、传媒、医药，行业轮动看多家用电器、纺织服饰、轻工制造、美容护理。

5. 风险提示包括宏观经济变化超预期、行业未来表现可能不及预期、市场波动超预期、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益、转债正股及公司基本面表现不及预期风险。

本周资产配置周报总结如下： 一、国家资产负债表分析： - 实体部门负债增速预计将小幅反弹至10.2%附近，后续反弹空间有限。

- 政府负债增速预计将在10.7%附近反弹，年末将降至9.9%附近。

- 货币政策将保持中性，政府债净增加较大。

二、股债性价比和股债风格： - 预计今年实际经济增速在4.5-5.0%之间，名义经济增速在5%左右。

- 推荐红利指数和上证50指数，价值占优，债市整体平稳。

三、行业推荐： - 从景气度和政策角度推荐有色金属、石油石化、计算机、房地产、传媒、医药等行业。

四、转债市场回顾展望与相关标的： - 转债市场成交量提升，转债相对于权益的估值有望趋势性恢复。

- 股性转债涨幅大于正股，建议谨慎参与低价、低评级标的。

五、风险提示： - 宏观经济变化超预期，行业表现不及预期，市场波动超预期，转债正股及公司基本面表现不及预期等风险。

本报告的投资建议及理由为： 1. 实体部门负债增速预计将小幅反弹至10.2%附近，后续反弹空间有限，稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。

2. 货币政策预计将保持中性，整体震荡。

3. 预计今年实际经济增速在4.5-5.0%之间，但GDP平减指数有望转正，对应今年名义经济增速在5%左右。

4. 推荐红利指数（仓位50%）、上证50指数（仓位30%），看多价值，债券略偏债券。

5. 转债市场成交量高位提升，转债相对于权益的估值有望趋势性恢复，建议结合个券业绩、规模和资质筛选股性标的和双低标的。