乖宝宠物：东吴证券-乖宝宠物-301498-2024年半年报点评：业绩超预期，自有品牌持续高增-240827

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：2024H1业绩超预期，营收24.3亿元（+17.5%），归母净利3.1亿元（+49.9%）。

自有品牌快速增长，毛利率提升，直销占比增加显著增强盈利能力。

公司品牌力、产品力及研发能力强，预计未来业绩持续向好，维持“增持”评级。

- 乖宝宠物2024年上半年业绩超预期，营收24.3亿元，同比增长17.5%，归母净利3.1亿元，同比增长49.9%。

- 自有品牌持续高增，主粮和零食的毛利率分别提升至44.7%和39.2%，主要受益于直营渠道和产品结构优化。

- 预计未来几年归母净利润将进一步增长，维持“增持”评级，但需关注市场竞争和原材料价格波动等风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营收为24.3亿元，同比增长17.5%。

- 归母净利润为3.1亿元，同比增长49.9%。

- 扣非归母净利润为2.9亿元，同比增长42.3%。

- 2024年第二季度（Q2）营收为13.3亿元，同比增长14.5%。

- 归母净利润为1.6亿元，同比增长32.6%。

2. **增长驱动因素**： - 业绩稳定高增主要得益于自有品牌的快速放量。

- 主粮毛利率大幅提升，自有品牌渠道及产品结构持续优化。

3. **产品表现**： - 2024年H1主粮和零食营收各为1.2亿元，同比分别增长18%和17%。

- 主粮毛利率为44.7%，同比提升13个百分点；零食毛利率为39.2%，同比提升3个百分点。

4. **业务结构**： - 自有品牌和代工的增速分别为20%-30%和约20%。

- 直销占比提升，显著增强盈利能力。

- 2024年H1毛利率为42.1%，同比提升7.8个百分点。

5. **费用结构**： - 期间费用率为25.8%，同比增加4.7个百分点，主要因直营占比提升。

- 销售净利率为12.7%，同比提升2.8个百分点。

6. **新品推出与市场表现**： - 自有品牌618销售表现优异，麦富迪及弗列加特全网GMV超4.7亿元，同比增长40%。

- 新推出的高端犬粮品牌汪臻醇有望成为新的增长点。

7. **盈利预测与投资评级**： - 调整2024-2026年归母净利润预测，分别为5.7亿元、7.3亿元和9.3亿元。

- 对应PE分别为33、26和21倍，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 市场竞争加剧。

- 贸易摩擦、汇率波动及原材料价格波动等风险。

这些信息为专业投资者提供了对乖宝宠物公司的业绩、市场表现、未来增长潜力及风险因素的全面了解。