回天新材：财信证券-回天新材-300041-竞争加剧拖累业绩，逆势扩张静待收获-250516

投资标的：回天新材（300041） 推荐理由：公司在胶粘剂市场逆势扩张，光伏和电子胶业务持续增长，核心客户供货份额稳定。

尽管面临行业竞争加剧和利润下滑，2025年一季度业绩回升，预计未来产品利润将逐步回升，给予“买入”评级。

- 回天新材2024年业绩承压，归母净利润同比下降65.91%，主要受光伏和交通行业竞争加剧影响。

- 尽管面临挑战，公司光伏胶和电子胶销量增长显著，行业地位稳固，预计未来产品利润将逐步回升。

- 预计2025-2027年营业收入将持续增长，维持“买入”评级，给予2025年25-30倍PE，风险包括产业链竞争加剧和原材料价格波动。

回天新材（300041）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营收39.89亿元，同比增长2.23%；营业成本32.52亿元，同比增长8.02%；归母净利润1.02亿元，同比下降65.91%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降79.38%。

全年费用率为15.68%，较去年同期增加0.41个百分点，其中销售费用率为4.56%、管理与研发费用率为9.90%、财务费用率为1.22%。

盈利能力方面，毛利率为18.46%，同比下降4.36个百分点；净利率为2.60%，同比下降5.04个百分点。

在2025年一季度，公司实现营业收入10.71亿元，同比增长10.49%；归属净利润0.82亿元，同比增长2.73%。

2024年，公司主营胶粘剂产品销量约28.56万吨，同比增长41.23%，主要得益于光伏胶和电子胶产能的稳定释放。

光伏产业链竞争加剧，公司凭借技术优势和客户服务在核心客户处的供货份额稳固在40%以上，光伏硅胶销量同比增长约16%。

电子胶业务销售收入突破6亿元，同比增长9.54%。

在大交通领域，公司抓住新能源汽车增量机遇，产品销售收入达到9.9亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超过50%。

公司业绩下滑受光伏行业和交通行业竞争加剧影响，相关业务毛利率分别下滑7.82和6.25个百分点。

此外，背板路线竞争加剧导致公司相关资产计提3992万元减值，拖累业绩。

随着行业投资回归理性，2025年一季度业绩已实现明显回升，未来产品利润有望逐步回升。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司实现营业收入分别为43.98亿元、49.17亿元和54.54亿元，归母净利润分别为2.14亿元、3.36亿元和4.34亿元。

考虑到行业景气度处于低位，未来产品利润有望逐步回升，给予公司2025年25-30倍PE，维持“买入”评级。

风险提示包括产业链内卷超预期及原材料价格大幅波动。