华西证券-新“月末效应”-241124

1. 11月中旬，长端利率缓慢下行，资金面变化和地方债发行成为主要定价因素。

2. 新的“月末效应”使得资金面在月末相对宽松，央行可能通过多种方式投放资金以平抑流动性缺口。

3. 未来一周，债市震荡可能意味着利空情绪消化，若收益率大幅上行则可能触发降准，调整可视为买入机会。

本周债市行情呈震荡下行趋势，长端利率逐渐回落，主要受到资金面变化、地方债发行及降准预期的影响。

月末效应的表现发生转变，资金面在上中旬相对宽松，预计央行将通过MLF和逆回购等方式投放资金，以应对MLF到期缺口，促使资金利率下行。

地方债的供给特征也对市场产生影响，发行量大且期限长，可能导致短期资金压力。

特殊再融资债的发行进度超出预期，进入降准窗口期，央行可能会采取降准措施以缓解流动性压力。

未来一周的市场关键在于债市是否能消化大规模供给。

如果债市保持震荡，可能意味着利空情绪逐步消化，持券观望或为更优选择；若收益率大幅上行，空头情绪释放，央行降准的可能性增加，此时可视为买入机会；若市场提前反应降准预期，收益率快速下行，则需及时止盈。

风险因素包括货币政策、流动性及财政政策的超预期调整。