信达证券-2025年5月流动性展望：降准降息落地前，资金利率有望继续向政策利率靠拢-250505

1. 预计5月流动性将继续向政策利率靠拢，降准降息的可能性增大，但具体时点需观察政策节奏。

2. 4月超储率预计小幅上升，但仍处于历史低位，政府债供给压力加大，可能影响流动性。

3. 市场对降准降息的反应逐渐钝化，央行可能通过隐性支持推动资金利率回落，信贷投放偏弱。

在2025年5月流动性展望中，报告提到的债券标的主要包括政府债券和中期借贷便利（MLF）。

操作建议方面，尽管尚未将5月降准作为基准预期，但降准在第二季度落地的概率仍然较大，尤其是在当前货币政策强调维持支持性的背景下。

报告指出，央行在Q2降息是大概率事件，尽管具体时点需要观察。

理由方面，首先，政府债供给压力明显高于往年同期，预计5月政府存款可能上升约3600亿元，此外，置换债的支出有望带来政府存款的额外投放。

其次，随着信贷增速的回升和非银存款的下降，降准的必要性增强。

最后，考虑到贸易摩擦对基本面的影响，央行可能会通过加大对银行的隐性支持，推动资金利率继续向政策利率靠拢，从而为降息创造条件。

因此，投资者应关注政府债券及相关政策的变化，以把握市场机会。