生益科技：国金证券-生益科技-600183-高胜率强阿尔法厂商，打破垄断迎成长-250210

投资标的：生益科技（600183） 推荐理由：公司覆铜板业务占比75%，具备周期性和成长性，预计2024年净利润同比增长46%~55%。

AI推动覆铜板升级，有望打破市场垄断，实现高端产品内化升级。

预计2025年目标市值938亿，给予“买入”评级。

生益科技在覆铜板业务中占据75%市场份额，具备周期性和成长性，预计2024年归母净利润将同比增长46%至55%。

随着行业周期修复及AI技术推动高端产品升级，公司有望打破市场垄断，实现快速增长。

投资评级为“买入”，目标市值为938亿元，目标价38.61元/股。

生益科技（600183）是一家高胜率的强阿尔法厂商，其覆铜板业务占比75%。

公司在行业涨价时展现盈利弹性，2021年单价同比增长36%，单位毛利同比增长46%。

在需求平缓时，通过原材料管理和高端CCL内化升级实现单位毛利提升，2014年至2023年间单张毛利同比增长的年份占比高达80%。

PCB业务占比20%，专注于高端PCB产品，盈利趋势与高速带宽需求相关。

根据公司公告，2024年预计实现归母净利润17~18亿元，同比增长46%至55%；预计实现扣非归母净利润16.4~17.4亿元，同比增长50%至59%。

投资逻辑方面，覆铜板基础需求修复，强阿尔法盈利进入胜率区间。

A股CCL前三季度营收和利润同比增速逐渐转正，尽管台系CCL在2024年8~10月营收同比增幅收窄，但11~12月和2025年1月同比增速有望扩张。

IDC预测2025年智能手机、PC、AR/VR、可穿戴设备出货量增长，至2028年的复合增速分别为3%、1%、27%、3%。

AI推动覆铜板升级，打破垄断迎来增长。

资本开支方面，AI服务器和交换机CCL等级将提升，同时对CTE指标的要求增加。

生益电子抓住ASIC机会弯道超车，观察到ASIC产业链起量，生益电子依靠高多层类产品的技术实力，通过海外ASIC产业链突破，自二季度开始营收和利润环比加速变化。

盈利预测方面，预计2024~2026年归母净利润将分别达到17.2亿元、29.3亿元和40.2亿元，对应PE为41倍、24倍和17倍。

按2025年预期净利润给予32倍PE，目标市值938亿元，目标价38.61元/股，评级为“买入”。

风险提示包括需求修复不及预期、AI发展不及预期、模型创新带来的变化以及竞争加剧。