万通液压：东吴证券-万通液压-830839-油气弹簧军转民增速亮眼，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠-241125

投资标的：万通液压 推荐理由：公司专注于中高压油缸和油气弹簧，业绩增长显著，2024H1油气弹簧收入同比增长119%。

海外市场拓展成效明显，整体境外收入同比增长62.04%。

预计2024~2026年归母净利润持续上升，给予“买入”评级。

- 万通液压专注于中高压油缸及油气弹簧的研发与生产，业绩增长明显，2020-2023年净利润年均增长14.30%。

- 油气弹簧需求旺盛，预计2024~2026年净利润将持续增长，分别为1.04/1.32/1.70亿元。

- 公司具备军转民的先发优势，未来有望拓展电动缸及行星滚柱丝杠市场，给予“买入”评级。

万通液压是一家成立于2004年的国内中高压油缸供应商，专注于研发、生产、销售和服务。

公司主要面向汽车、能源采掘机械、工程机械和军工装备四个行业，并致力于高端化、智能化和绿色化的发展。

万通液压的产品包括自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧。

公司业绩持续增长，2020年至2023年间，扣非后归母净利润分别为0.50亿、0.39亿、0.50亿和0.75亿元，年均增长率为14.30%。

2024年上半年，随着全油气悬架自卸车市场渗透率的提升，油气弹簧的需求激增，相关产品收入同比增长119%。

同时，公司的海外市场开拓成效显著，整体境外收入同比增长62.04%。

在液压油缸行业，万通液压在自卸车专用油缸领域与行业龙头企业建立了稳定合作关系，2024年上半年该业务境外收入同比增长30%。

在机械设备用油缸领域，公司已成为国内煤机的核心配套商，受高毛利率产品比例增加和原材料价格下降影响，该业务毛利率同比增长2.79个百分点。

公司还在研发电动缸及行星滚柱丝杠技术，以期未来打开新的增长空间。

油气弹簧作为“军转民”产品，具有广阔的应用前景，目前主要应用于非公路矿用自卸车，并已在无人驾驶新能源宽体矿卡上使用，未来有望拓展到多桥重型运输车、半挂车及新能源乘用车等领域。

盈利预测方面，预计2024至2026年归母净利润分别为1.04亿、1.32亿和1.70亿元，对应的最新市盈率为23.97倍、18.89倍和14.66倍。

基于以上分析，给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险以及客户集中度较高的风险。