开源证券-投资策略点评：谈判在时点上超预期，坚定政策信心，降低斜率预期-250512

1. 中美经贸谈判超预期，特朗普急于获得成果，可能影响后续谈判的顺利程度。

2. 美国的关税政策背后反映出资本侵蚀问题，未来可能会有更高的有效关税。

3. 中国政策推进将稳扎稳打，预计在二季度后期至三季度前期推出新政策。

4. 投资建议侧重于内需消费、科技成长和成本改善领域，同时关注地缘风险溢价。

5. 风险提示包括政策变动、全球流动性及地缘政治风险。

本投资策略点评围绕中美经贸谈判的超预期结果进行分析，主要从四个视角解读其影响。

首先，谈判超预期的原因在于美国的强烈诉求，特朗普急于获取谈判成果以便与其他国家进行进一步的谈判。

尽管关税幅度未显著降低，但谈成的时效性超出了预期。

其次，后续谈判的顺利程度仍需谨慎评估。

如果美国与其他国家的谈判不顺利，90天的延长期限可能会延长，特朗普可能随时改变对中国的态度，谈判过程可能会漫长。

第三，美国的根本动机源于“资本侵蚀”，即美国的净负债过高，导致其对外投资者的利润分配问题。

特朗普的后续政策可能会包括关税、货币贬值、增加对美订单等措施，预计对中国的有效关税将显著提高。

最后，中国的政策推进可能会相对缓慢，但仍会坚定信心并降低斜率预期。

政策的核心在于尽快落实已有政策，新的政策推出则需等待经济数据的进一步恶化。

尽管关税仍高，中美谈判的进展将不会显著拖后政策的推出。

投资建议方面，建议在DDM估值模型中嵌入“地缘风险溢价”，避免过度博弈对美暴露的品种，关注国内确定性和预期差。

行业配置方面，推荐关注内需消费、科技成长、自主可控的军工、成本改善驱动的行业，以及出海结构性机会和中长期稳定型投资。

风险提示包括政策变动超预期、全球流动性变化及地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： - 嵌入地缘风险溢价的DDM估值模型，不建议过多博弈对美暴露过高的品种。

- 在大变局下，关注地缘风险溢价下行的品种。

- 关注国内确定性和预期差的投资机会。

- 行业配置建议为“4+1”： ① 内需消费领域，如服装鞋帽、汽车、零售等。

② 科技成长领域，自主可控的AI、机器人和军工等。

③ 成本改善驱动的养殖、能源金属等行业。

④ 出海结构性机会，关注中欧贸易关系缓和的品种。

⑤ 中长期底仓投资，选择稳定型红利、黄金和高股息股票。

- 风险提示包括政策超预期变动及全球流动性和地缘政治风险。