粤开证券-基于对2025年地方化债部署的分析：化债成绩、挑战及建议-250520

- 2024年地方化债工作取得显著成效，隐性债务显著压降，融资平台退出加快，债务成本和结构优化明显。

- 2025年将继续推进化债工作，强调不新增隐性债务，推动融资平台市场化转型，并加强预算约束与项目管理。

- 仍面临隐性债务滋生、法定债务负担加重、城投公司转型困难和拖欠企业账款等挑战，需从短期和长期两方面提出政策建议以防范债务风险。

本报告分析了2025年地方化债务的部署，重点总结了化债的成效、面临的挑战及政策建议。

一、2024年地方化债务的主要成效包括： 1. 隐性债务大幅压降，显性化进程加快，隐性债务余额减少约23%。

2. 融资平台数量显著减少，政府融资职能加快剥离。

3. 债务利息成本降低，地方政府债券平均发行利率为2.3%。

4. 非标债务占比持续下降，债务结构优化。

5. 清理拖欠企业账款工作加快，缓解企业现金流压力。

6. 建立全口径债务监测监管体系，提升债务风险监测能力。

二、2025年地方化债务的重点工作部署包括： 1. 严格禁止新增隐性债务，落实问责机制。

2. 早期使用化债额度，推进存量隐性债务化解。

3. 动态调整高风险地区名单，支持重点省份退出。

4. 加快融资平台退出与转型，构建良性机制。

5. 强化预算约束与项目管理，提升资金使用效益。

6. 完善债务全生命周期监管，确保政府负债与项目资产平衡。

三、化债工作面临的主要挑战： 1. 隐性债务滋生土壤依然存在，长效机制尚待探索。

2. 法定债务余额快速攀升，可能挤占财政支出空间。

3. 城投公司市场化转型难度大，内部造血能力不足。

4. 拖欠企业账款问题未得到系统性解决，影响政府公信力。

四、政策建议： 1. 短期内推动中央加杠杆，支持地方债务置换和清理拖欠账款。

2. 长期看需推进财税体制改革，建立债务与资本预算，推动城投市场化转型，构建防范债务风险的长效机制。

总体而言，地方化债务化解工作取得了一定成效，但仍需面对多重挑战，未来政策应综合考虑短期与长期目标，确保地方财政的可持续发展。