中国神华：第一上海-中国神华-1088.HK-一体化运营彰显盈利稳定性，煤价波动中的定海神針-240410

投资标的：中国神华（1088.HK） 推荐理由：公司一体化运营稳定盈利，长协煤销售结构稳定利润水平，发电新增装机带动稳定增长，具备高现金流和高派息特性，长期投资价值明显。

1. 中国神华一体化运营稳定盈利，2023年业绩符合预期，煤价波动中展现定海神针。

2. 公司长协销售结构稳定利润水平，煤炭产能增长持续稳固龙头地位，发电量稳定增长对冲煤价波动。

3. 公司具备长期投资价值，高现金流、高派息特性，维持买入评级，目标价37.49港元，有18%的上升空间。

1. 公司2023年实现收入3431亿元，同比下降0.4%；实现归母净利润646亿元，同比下降11.4%。

2. 公司2023年拟派发现金股息2.26元/股，合计派发449亿元，国际会计准则下分红比例为69.5%，与2022年持平。

3. 公司2023年煤炭产量3.21亿吨，同比增长3.5%；煤炭销售量达到4.5亿吨，同比增长7.7%；煤炭业务实现收入2733亿元，同比下降1.5%。

4. 公司2023年度长协比例持续提高，同比提升4.5%；年度长协销售价格同比仅下降2.9%。

5. 公司2023年发电量同比增长11%，煤价下行以及煤炭资源优势带动单位售电成本同比下降5%。

6. 目标价37.49港元，维持买入评级。

7. 考虑到当前煤价水平以及2024年动力煤需求，调整2024-2026年公司归母净利润预测至633/635/637亿元，给予目标价37.49港元，对应2024年11倍PE，较现价有18%的上升空间，维持买入评级。