杭萧钢构：天风证券-杭萧钢构-600477-营收基本持平，高比例中期分红重视股东回报-240823

投资标的：杭萧钢构（600477） 推荐理由：杭萧钢构是一家钢结构企业，具备多高层钢结构、轻钢结构、建材产品和服务业四大业务板块。

公司持续推动信息化管理平台、智能制造和全产业链B2B交易平台的发展，已累计完成16条智能生产线投产，进一步降低成本、提高效率和产品质量。

虽然面临地产下行压力，但公司依然保持稳定的营收水平，并且高比例中期分红回馈投资者。

考虑到公司的发展前景和股东回报政策，我们认为杭萧钢构是一个值得投资的标的。

1. 杭萧钢构24H1营收基本持平，但高比例中期分红重视股东回报，归母净利润有所下滑，主要受毛利率下滑和三费费用率增加影响。

2. 公司下调盈利预测，预计未来三年盈利将有所下降，但仍维持“买入”评级，静待智能产线带来进一步降本增效。

3. 公司海外业务有所承压，但仍积极开拓国际业务，持续推动信息化管理平台、智能制造和全产业链B2B交易平台的发展。

1. 公司24H1实现收入48.57亿，同比-0.66% 2. 24H1现金分红为0.83亿（含税），分红比例为51.65% 3. 预计公司24-26年归母净利润为2.6、2.9、3.2亿，对应PE为19.85、17.85、15.94倍 4. 多高层钢结构、轻钢结构、建材产品、服务业分别实现营收30.20、11.94、1.32、4.32亿元，分别同比-1.83%、-18.58%、+90.00%、+196.59% 5. 海外实现营收2.30亿元，同比下降25% 6. 公司新签订单64.11亿元，同比-16.47% 7. 24H1期间费用率为11.97%，同比+0.22pct 8. 24H1公司CFO净额为-4.34亿，同比少流出0.60亿 9. 风险提示：海外经营风险，钢价大幅波动，项目执行不及预期。