零跑汽车：第一上海-零跑汽车-9863.HK-领跑新势力销量，半年度净利转正（繁体）-250822

投资标的：零跑汽车（9863.HK） 推荐理由：公司上半年实现净利润转正，营收同比增长174%，交付量大幅提升，现金流强劲。

销售网络扩展迅速，产品矩阵不断完善，出口表现优异，预计未来几年销量和收入将大幅增长，目标价97.4港元，具备35%上涨空间，给予买入评级。

- 零跑汽车上半年营收242.5亿元，净利润0.3亿元，实现半年度盈利，交付量同比增长155.7%至22.17万台。

- 公司销售网络覆盖286个城市，门店总数达806家，计划年底新增60个市县覆盖，提升市场占有率。

- 预计2025-2027年新能源车销量将分别达到59万、94万和116万，目标价97.4港元，给予买入评级。

零跑汽车在上半年实现了242.5亿元的营收，同比增长174%，毛利率提升至14.1%，净利润达到0.3亿元，成为第二家实现半年度盈利的中国造车新势力。

上半年交付量为22.17万台，同比增长155.7%。

公司现金流强劲，手头资金为295.8亿元。

7月份交付量首次突破5万台，并连续5个月蝉联新势力销量冠军。

公司将全年销量目标上调至58-65万台，预计全年净利润达到5-10亿元。

在销售网络方面，公司覆盖286个城市，同比新增88城，门店总数达到806家销售点及461家服务网点，通过“1+N”模式提升单店效能超50%。

下半年将全面升级服务体系，增强全周期竞争力。

产品方面，零跑汽车正处于新产品密集发布期，B系列推出了零跑B10和零跑B01，C系列新款C11已上市，下半年还将发布B05，D系列产品预计明年第一季度上市，涵盖MPV等车型，产品覆盖6-30万价格区间，市占率不断扩大。

在出口方面，2025年前7个月出口量达到2.5万台，稳居新势力出海榜首，欧洲7月订单突破4000台。

公司在全球布局超过30个国家，600多家网点，其中欧洲占550家，马来西亚C10组装项目首车下线，预计到2026年建成欧洲生产基地，海外战略聚焦规模扩张，目标到2026年销量翻倍增长。

目标价为97.4港元，给予买入评级。

预测2025-2027年新能源车销量分别为59万、94万和116万辆，收入分别为663亿元、1095亿元和1385亿元人民币；归母净利润分别为10亿元、49亿元和80亿元，对应当前股价PE分别为95.3倍、19.6倍和12.1倍。

公司2026年估值为1.1倍PS，目标价较现价有35%的上升空间，建议买入。