东吴证券-海外周报：5月非农超预期带动降息预期进一步降温-250608

- 5月非农就业数据略超预期，市场对美国经济不着陆的信心增强，降息预期进一步降温。

- 中美高层通话提振市场情绪，美股上涨，美债利率显著上行。

- ISM制造业和服务业PMI走弱，贸易逆差收窄，显示关税影响逐步显现，劳动力市场存在结构性弱点。

本周中美高层通话和超预期的5月非农就业数据提振了市场情绪，美股大幅上涨，而美债利率则因降息预期降温而显著上行。

10年期美债利率上升10.52个基点至4.506%。

尽管美国的ISM调查数据走弱和贸易逆差收窄显示出关税对进口价格的影响，但非农就业数据的表现使市场对美国经济的韧性产生信心，降息预期进一步减弱。

在大类资产方面，美股上涨，标普500和纳斯达克指数分别上涨1.50%和2.18%；而现货黄金价格小幅上涨0.64%。

美国5月的ISM制造业和服务业PMI均低于预期，显示出经济放缓的迹象，但贸易逆差降至616亿美元，创2023年以来最低水平，表明企业的“抢进口”行为可能已结束。

在货币政策方面，美联储官员对关税可能推动通胀的影响表达了不同看法。

虽然一些官员支持在未来实施降息，但也有官员对当前通胀表示担忧。

欧洲央行如期降息25个基点，拉加德表示当前降息周期接近尾声。

5月非农就业数据新增13.9万，略超预期，但失业率持平，数据细节显示美国劳动力市场并不如表面强劲。

新增就业主要来自教育医疗和休闲餐旅行业。

ADP就业数据与非农数据存在显著差异，居民调查就业人数大幅减少，显示出供需双弱的现象。

展望未来，预计6月11日公布的5月CPI数据将触底回升，但上行幅度可控，主要受关税和基数效应的影响。

风险因素包括特朗普政策的超预期影响、美联储降息幅度过大引发通胀反弹，以及高利率维持时间过长可能导致金融流动性危机。