华安证券-策略研究专题：市场流动性对小盘股弹性的影响和变化指引-250419

- 小盘股在市场流动性变化下表现出更高的交投活跃度和涨跌弹性，流动性影响强度为小盘＞中盘＞大盘。

- 融资余额的下降是小盘股下跌的重要预警信号，而其上升对小盘股的指引性不稳定。

- 在上涨行情中优先配置小盘股，而在下跌行情中则应侧重配置大盘股以降低风险。

- 各盘指数与上证指数高度正相关，且小盘股的弹性系数显著高于中盘和大盘，适合在市场上涨时追求弹性。

本投资报告主要探讨市场流动性对小盘股弹性的影响及变化指引，核心观点如下： 1. **市场流动性与小盘股弹性**：小盘股在市场流动性边际变化下的交投活跃度更高，因此其涨跌弹性也更大。

市场成交量回落或融资余额下降时，小盘股面临更大的下跌风险，且回撤幅度和持续时间均较长。

2. **相对交投活跃度**：通过相对交投活跃度（各盘成交占比/市值占比）衡量流动性变化，发现小盘股受流动性影响最大，其次是中盘股，再到上证和大盘股。

这一发现与其弹性系数相符。

3. **融资余额的影响**：融资余额的上涨并不一定指向小盘股上涨，但下降则显著提示小盘股下跌风险。

历史数据显示，融资余额上升时小盘股行情不稳定，而下降则直接关联小盘股指数的下跌。

4. **成交量与行情拐点**：市场的月度移动成交量均值拐点与小盘指数行情拐点相对应，自2010年以来，小盘指数经历的趋势性行情与成交量拐点一致，说明成交量是观察小盘股走势的重要变量。

5. **配置策略**：在上涨行情中，优先配置小盘股以获取更大弹性；在下跌行情中，则应侧重配置大盘股以降低亏损。

6. **指数相关性**：小中大盘指数与上证指数高度正相关，涨跌趋势一致，弹性系数分别为小盘＞中盘＞大盘，显示出不同盘的风险与收益特性。

7. **风险提示**：报告指出历史复盘研究的局限性及对各盘指数弹性区别的解释不足。

综上所述，市场流动性及其变化对小盘股的弹性和风险有显著影响，投资者需根据市场环境调整配置策略。

本报告的投资建议及理由为： - 在市场上涨行情中，优先配置小盘股以获取更大弹性。

- 在市场下跌行情中，优先配置大盘股以减小亏损风险。

- 小盘股的相对交投活跃度更高，受市场流动性变化影响显著。

- 融资余额下降可作为小盘股下跌风险的重要警示。

- 月度移动成交量拐点与小盘指数行情拐点高度相关，需关注成交量变化。

- 小盘股在市场波动中展现出更高的弹性系数，适合追求收益的投资者。

- 中盘股在不同市场环境下均有其他更优选择，建议谨慎配置。