怡球资源：德邦证券-怡球资源-601388-量价齐跌致23年净利下滑65%，马来项目将成业绩增长点-240429

投资标的：怡球资源（股票代码：601388） 推荐理由：公司在马来西亚扩建130万吨铝合金锭项目，预计将成为公司业绩增长点，未来营收和净利润有望实现较快增长。

同时，公司2024-2026年的盈利预测表现也较为乐观，具有投资潜力。

1. 怡球资源2023年净利下滑65%，主要受宏观经济因素影响，销售价格下跌导致利润减少。

2. 公司计划在马来西亚扩建130万吨铝合金锭项目，预计将提升公司产能并成为业绩增长点。

3. 预计公司2024-2026年营收和净利将逐年增长，维持“增持”评级，但需注意新项目建设、原材料供应和宏观经济下行风险。

1. 怡球资源公司2023年全年实现营收68.0亿元，同比-11.27%，归母净利1.3亿元，同比-65.15%。

2. 公司2024Q1单季度实现营收15.8亿元，环比-4.99%，同比-9.96%，归母净利2865万元，环比+224.94%，同比-61.27%。

3. 公司拟派发现金红利人民币2862万元（含税），股利支付率21.53%。

4. 公司2023年铝合金锭产量22.3万吨，同比减少9.14%，废料贸易生产61.6万吨，同比增加4.95%。

5. 公司2023年铝锭平均销售价格为16494元/吨，较2022年的17681元/吨下降6.7%；单位毛利703元/吨，较2022年的1661元/吨下降57.6%。

6. 公司2023年废料平均销售价格为4276元/吨，较2022年的4672元/吨下降8.5%；单位毛利406元/吨，较2022年的500元/吨下降18.9%。

7. 公司在马来西亚扩建130万吨铝合金锭项目，已于2021年10月正式动工，预计将强势提升公司产能。

8. 预计公司2024-2026年实现营收分别为87.7/111.0/162.6亿元；实现归母净利3.5/4.8/7.7亿元，同比增速分别为+161.2%、+37.0%、+61.5%；实现EPS分别为0.16/0.22/0.35元。

9. 风险提示：新项目建设不及预期；原材料供应端扰动致成本上行；宏观经济下行风险。