康农种业：财通证券-康农种业-837403-大单品持续推广，2Q业绩延续增长-250822

投资标的：康农种业（837403） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润同比增长12.22%，二季度收入和净利润大幅提升，毛利率改善，市场接受度提高，且合同负债大幅增加，显示出良好的市场前景。

维持“增持”评级。

- 康农种业2025年上半年营业收入同比下降2.68%，但归母净利润增长12.22%，显示出盈利能力增强。

- 二季度收入同比大幅增长67.73%，归母净利润同比激增492.83%，主要得益于玉米业务的快速增长和成本控制。

- 公司积极拓展市场，提升核心品种的宣传力度，预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“增持”评级。

康农种业（837403）在2025年上半年实现营业收入0.46亿元，同比下降2.68%；归母净利润为0.09亿元，同比增长12.22%。

第二季度收入同比增长67.73%，归母净利润同比增长492.83%。

玉米业务在华北地区维持较快增长，玉米杂交种子营业收入为4273.2万元，同比下降5.12%，毛利率为40.45%，同比上升12.97个百分点。

其他业务营业收入为314.2万元，同比增长56.37%，毛利率为25.97%，同比上升21.71个百分点。

按区域来看，华东地区收入523.67万元，同比增长35.54%；华中地区收入2184.83万元，同比下降8.44%；西南地区收入1267.63万元，同比增长24.62%。

公司销售费用率有所提升，1H2025毛利率为39.46%，同比上升13.47个百分点，第二季度毛利率为60.25%；净利率为18.94%，同比上升0.99个百分点，第二季度净利率为44.38%。

毛利率的提升主要归因于2024年制种丰产，降低了单位成本，部分品种的采购价格下降。

公司加大核心品种的宣传力度，宣传推广费用和仓储运输费用同比增加。

2Q2025销售费用率为22.92%，管理费用率为13.97%，分别同比上升6.99和下降4.46个百分点。

截至1H2025，公司合同负债为1.1亿元，同比增长410%，主要由于黄淮海区域市场预收情况良好。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.21亿元和1.41亿元，8月21日收盘价对应PE为27.1倍、21.7倍和18.6倍，维持“增持”评级。

风险提示包括存货减值风险、应收账款减值风险、品种迭代风险以及极端天气导致制种成本上涨的风险。