和誉~B：国投证券-和誉~B-2256.HK-默克行使匹米替尼全球商业化选择权，多个创新管线快速推进中-250823

投资标的：和誉生物（B-2256.HK） 推荐理由：公司与默克的合作推进匹米替尼全球商业化，预计2025年提交NDA，潜在收入可观。

多个创新管线快速推进，未来发展前景乐观，首次给予买入-A评级，目标价19.43港元。

- 和誉（B-2256.HK）在2025年中期实现营业收入6.12亿元，归母净利润3.28亿元，默克行使匹米替尼全球商业化选择权并支付8,500万美元行权费。

- 匹米替尼预计将在2025年下半年向FDA递交NDA，国内已纳入优先审评，未来市场前景广阔。

- 公司多个创新管线快速推进，预计2025-2027年收入和净利润将逐步增长，首次给予买入-A评级，6个月目标价19.43港元。

公司于2025年中期发布业绩，营业收入为6.12亿元，归母净利润为3.28亿元。

默克行使匹米替尼的全球商业化选择权，预计将在2025年下半年向FDA递交新药申请（NDA）。

公司收到默克支付的行权费为8,500万美元，未来可收取最多6.055亿美元的款项，包括首付款、开发及商业化里程碑付款，以及销售提成。

匹米替尼已被纳入国内优先审评，适用于需要系统性治疗的腱鞘巨细胞瘤成人患者，预计海外上市销售前景乐观。

此外，公司多个创新管线正在快速推进，包括FGFR4抑制剂ABSK011、口服小分子PD-L1抑制剂ABSK043、FGFR2/3抑制剂ABSK061等，多个临床试验已启动。

预计2025年至2027年的收入分别为6.1亿元、6.5亿元、6.8亿元，净利润分别为0.9亿元、1.2亿元、0.9亿元。

基于上市产品的放量潜力和丰富的临床研发管线，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为19.43港元。

风险提示包括临床试验进度、出海进度及销售放量不及预期的风险。