中国国贸：西南证券-中国国贸-600007-业绩承压稳健运营，核心资产彰显韧性-250901

投资标的：中信国贸（600007） 推荐理由：公司核心物业经营韧性强，尽管面临市场压力，写字楼和商城业务出租率高，财务状况稳健，现金流充裕。

预计未来净利润稳定增长，具备良好的股息吸引力，维持“持有”评级。

- 中国国贸2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润均有所下降，但核心物业展现出较强韧性。

- 写字楼和商城业务维持高出租率，酒店业务受政商活动减少影响明显下滑。

- 财务状况稳健，负债结构优化，预计未来三年净利润将保持稳定增长，维持“持有”评级。

公司在2025年半年度报告中显示，2025H1实现营业收入18.9亿元，同比下降3.9%；归母净利润6.3亿元，同比下降8.0%；扣非后归母净利润6.3亿元，同比下降6.8%。

核心物业经营面临压力，但展现出较强韧性。

写字楼业务收入为7.3亿元，平均出租率92.4%，平均租金621.0元/平米/月；商城业务收入6.4亿元，平均出租率95.3%。

酒店业务收入2.4亿元，同比下降7.2%，毛利率仅为2.2%，是业绩主要拖累；公寓业务收入0.9亿元，平均出租率88.7%。

公司财务状况稳健，偿还长期借款5.9亿元，长期借款较上年末下降53.9%，财务费用同比下降67.8%至246.0万元。

经营性现金流净额8.4亿元，现金流充裕。

预计2025-2027年归母净利润为13.0/13.3/13.5亿元。

考虑到公司核心资产的稀缺性和稳定盈利能力，维持“持有”评级。

风险包括宏观经济波动、商业地产竞争加剧及未来分红不及预期。