成都先导：民生证券-成都先导-688222-2025年半年报点评：DEL业务大幅回暖，AI持续贡献业绩增量-250829

投资标的：成都先导（688222） 推荐理由：公司2025年中报显示DEL业务大幅回暖，AI技术持续推动新药发现与优化，整体毛利率和净利率显著提升。

预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 成都先导2025年上半年实现营业收入2.27亿元，同比增长16.59%；归母净利润0.50亿元，同比增长390.59%。

- DEL板块收入超预期，主要受益于多样性导向定制库的强劲进展，FBDD/SBDD板块也有小幅增长。

- 公司持续推进AI与DEL技术结合，取得阶段性成果，预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

成都先导（688222）于2025年8月27日发布的半年报显示，2025年上半年公司实现营业收入2.27亿元，同比上升16.59%；归母净利润为0.50亿元，同比大幅上升390.59%。

在2025年第二季度，公司收入为1.20亿元，同比上升37.71%；归母净利润为0.22亿元，同比下滑681.82%。

公司的盈利能力显著改善，2025年上半年毛利率为53.81%（同比增加7.18个百分点），净利率为22.04%（同比增加16.80个百分点），期间费用率为27.86%（同比下降11.39个百分点）。

研发投入为0.29亿元，同比下降6.28%。

公司在推进技术平台升级和自研管线研发进度的同时，英国子公司Vernalis调整了研发资源配置，重点支持商业项目，导致整体研发费用同比小幅下降。

在核心业务方面，DEL板块实现营收1.02亿元，同比增加40.45%；FBDD/SBDD板块实现营收0.65亿元，同比增加4.15%；OBT技术报告实现营收0.28亿元，同比下降3.35%；TPD实现营收0.07亿元，同比下降8.67%。

公司在AI领域的研究持续推进，特别是在新药发现与优化方面，取得了一定的阶段性成果，包括模型与数据的迭代升级、高通量化学平台的构建及项目管线的新增。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为5.15亿元、6.17亿元和7.40亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.07亿元和1.31亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险和汇率风险等。