隆基绿能：西南证券-隆基绿能-601012-BC产能稳步推进，Q4有望实现扭亏-250914

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：公司BC组件销量符合预期，业绩逐季改善，预计2025年末HPBC2.0电池高效产能占比超过60%。

新技术HIBC组件的成功量产提升了产品竞争力，有望率先走出行业低谷，实现盈利能力的显著改善。

- 隆基绿能2025年上半年营收328.13亿元，归母净利润亏损25.69亿元，但亏损幅度较去年减小，业绩逐季改善。

- 公司积极推进BC二代产能建设，推出高效HPBC2.0产品，预计到2025年末高效产能占比超过60%。

- 随着产品差异化优势的显现，预计公司将在2025至2027年逐步实现盈利，归母净利润有望改善。

隆基绿能在2025年上半年实现营收328.13亿元，同比下降14.8%；归母净利润为-25.69亿元，同比减亏50.9%；扣非归母净利润为-33.04亿元，同比减亏37.4%。

2025年Q2公司营收191.61亿元，同比下降8.1%，环比增长40.3%；归母净利润为-11.33亿元，同比减亏60.7%，环比减亏21.1%；扣非归母净利润为-13.21亿元，同比减亏53.8%，环比减亏33.4%。

公司在出货量方面表现良好，硅片出货量为52.08GW，其中对外销售24.72GW；电池组件出货量为41.85GW，BC组件上半年出货约4GW。

尽管面临光伏行业主要产品市场价格下跌的竞争环境，导致经营亏损，但公司稳步推进BC二代产能建设，致力于打造差异化竞争优势。

公司成功推出了以HPBC2.0技术为核心的高品质产品，组件量产效率最高达24.8%。

截至报告期末，HPBC2.0自有电池产能达24GW，陕西和铜川的相关产能已开始逐步投产。

公司还创新开发了HIBC技术，首次实现组件功率700W+，效率达到25.9%。

盈利预测方面，预计公司在2025~2027年的归母净利润分别为-26.87亿元、27.52亿元和50.88亿元。

风险提示包括美国政策制裁风险、新技术投产不及预期风险、汇率和海外经营风险，以及投资收益变动对公司业绩造成的波动性影响。