社零行业：山西证券-社零行业数据点评：3月国内社零同比增长5.9%，金银珠宝品类双位数增长-250417

- 2025年3月国内社零同比增长5.9%，表现超出预期，金银珠宝类实现双位数增长。

- 运动服饰需求韧性强，建议关注安踏体育和361度等品牌。

- 黄金珠宝行业在高金价背景下预计将明显修复，推荐关注潮宏基和老铺黄金。

2025年3月，中国社会消费品零售总额同比增长5.9%，高于市场预期的4.36%。

1-3月累计社零总额为12.47万亿元，同比增长4.6%。

其中，餐饮收入和商品零售的增速分别为5.6%和5.9%。

线上渠道表现优于线下，实物商品网上零售额同比增长5.7%，而线下便利店和超市的零售额分别增长9.9%和4.6%。

金银珠宝品类实现双位数增长，体育娱乐用品同比增长26.2%。

投资建议方面，运动服饰板块需求韧性强，推荐安踏体育和361度。

纺织制造板块受美国关税政策影响，短期内可能面临挑战，中长期看好具备拓展能力的龙头企业。

黄金珠宝板块在金价高位背景下，需求预计恢复，建议关注潮宏基和老铺黄金。

风险提示包括关税风险、国内消费疲软、行业竞争加剧及原材料和金价波动。

投资标的及推荐理由： 1. 品牌服饰板块： - 安踏体育：运动服饰需求韧性强，2025年一季度销售表现良好，推荐关注。

- 361度：成人及童装线下及电商渠道均实现增长，具有良好的增长潜力。

- 森马服饰：低估值品牌，内需复苏背景下有望受益。

- 锦泓集团：受益于扩内需政策，建议关注。

- 罗莱生活、水星家纺、富安娜：受益于政府补贴的家纺公司，具有投资价值。

2. 纺织制造板块： - 华利集团：具备新客户拓展和品牌份额提升逻辑，建议关注。

- 伟星股份：作为上游服装辅料制造商，长期看好其发展。

- 申洲国际：预计2025年订单稳健增长，具备投资潜力。

- 裕元集团：出口美国比例较低，风险相对较小，建议关注。

3. 黄金珠宝板块： - 潮宏基：预计行业需求修复，建议积极关注。

- 周大生：在金价高位背景下，受益于小克重、一口价黄金首饰产品。

- 老铺黄金：品牌心智提升及产品迭代推新，同店销售实现翻倍增长，预计全年同店销售高速增长，值得投资关注。