信义光能：国联民生证券-信义光能-0096.HK-2024H2转亏，光伏玻璃供需或持续改善-250304

投资标的：信义光能（0096.HK） 推荐理由：尽管2024年业绩预期转亏，但光伏玻璃供需改善信号明显，行业库存降低，未来有望受益于成本优势和海外产能落地。

预计2025-2027年收入和净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

- 信义光能2024年业绩预告显示收入和净利润大幅下滑，主要受光伏玻璃价格压力影响。

- 2024年下半年光伏玻璃业务量增价减，毛利率首次转负，行业景气度持续下行。

- 尽管短期面临挑战，但光伏玻璃供需改善信号逐渐显现，预计未来几年收入和净利润将恢复增长，维持“买入”评级。

信义光能（0096.HK）在2024年预计转亏，主要原因包括光伏玻璃价格压力和厂房设备减值等。

2024年公司收入预计为219亿元，同比下降9%；归母净利润预计为10亿元，同比下降74%。

在2024年下半年，收入预计为103亿元，同比下降20%，环比下降11%；归母净利润预计为-8亿元，显示出转亏的趋势。

光伏玻璃业务面临压力，2024年光伏玻璃收入预计为188亿元，同比下降12%；毛利率为9.7%，同比下降11.9个百分点。

2024年下半年光伏玻璃收入预计为87亿元，同比下降25%，毛利率首次转为负值，达到-4.1%。

行业景气度持续下行，预计2024年下半年光伏镀膜玻璃市场单平均价为12.5元，同比下降31%。

在产能方面，2024年末公司在产产能规模为23,200t/d，同比下降2,600t/d。

公司计划在2025年点火新增4,000t/d产能，并预计印尼两条在建产线将在2026年第一季度投产。

光伏发电业务表现相对良好，2024年收入预计为30亿元，同比增加12%；毛利率为67.3%。

预计2024年新增并网容量为300MW，累计并网规模为6.2GW。

尽管面临挑战，光伏玻璃供需出现改善信号，行业库存持续降低，显示出供需关系的改善。

公司持续强化成本竞争优势，并计划在未来几年实现收入增长，预计2025-2027年收入分别为230亿元、259亿元和289亿元，归母净利润分别为24亿元、28亿元和32亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括新增产能规模超预期、在建产能投产进展不及预期、主要原材料价格上涨的风险以及光伏装机增速不及预期。