黄山旅游：西南证券-黄山旅游-600054-有效购票人数减少，业绩持续承压-241030

投资标的：黄山旅游（600054） 推荐理由：公司在2024Q3营收和净利润下滑，但客流量增长和餐饮业务布局加速为长期业绩增长提供支撑。

预计未来将实现客流持续增长，给予2025年26倍PE，目标价13.78元，维持“买入”评级。

- 黄山旅游2024年三季度业绩持续承压，营收和净利润均同比下降，主要受免门票政策影响有效购票人数减少。

- 公司在餐饮业务方面布局加速，徽商故里新店开业，未来有望助力长期业绩增长。

- 预计2024-2026年归母净利润逐年提升，给予2025年目标价13.78元，维持“买入”评级，但需关注景区客流复苏和政策变动风险。

以下是从上述信息中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q1-Q3，公司实现营收14.1亿元，同比下降1.6%。

- 归母净利润为2.8亿元，同比下降30.2%。

- 毛利率为53.4%，同比下降4.0个百分点。

- 净利率为22.2%，同比下降8.7个百分点。

- 2024年Q3营收为5.8亿元，同比下降3.3%。

- 归母净利润为1.5亿元，同比下降26.4%。

2. **客流情况**： - 2024年Q3黄山景区客流为149.0万人，同比增长3.4%。

3. **成本变化**： - 2024年Q3销售费用为1535.4万元，同比增长47.6%。

- 管理费用为8376.9万元，同比增长11.8%。

4. **营销活动影响**： - 黄山风景区在2024年Q3新增加“每周三免票5000张”的活动。

- 针对坐飞机到达黄山的游客实施免门票活动，导致有效购票人数减少。

5. **餐饮业务发展**： - 徽商故里门店全国布局加速，六安店及云城里店已开业。

- 在广东省的深圳前海店和江苏省的昆山店为首店，合肥徽园店正在筹建中。

- 餐饮业务是“走下山”战略布局的一部分，预计将助力公司长期业绩增长。

6. **未来项目**： - 北海宾馆改造项目预计于今年年底完成，外立面基层施工已完成70%以上。

- 黄山东海景区及东大门索道预计在2025年中旬落地。

7. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.6亿元。

- 给予公司2025年26倍PE，对应目标价13.78元，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 景区客流复苏不及预期风险。

- 政策变动风险。

- 宏观经济波动风险。

以上信息可以帮助专业投资者评估公司的财务状况、市场表现和未来发展潜力。