东方雨虹：东吴证券-东方雨虹-002271-2023年年报点评：砂粉业务快速增长，零售占比提升现金流显著改善-240421

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司作为防水行业龙头，积极拓展非房地产项目，优化经营质量，积极培育新业务板块，有望通过内部资源整合和协同快速发展。

防水主业市占率持续提升，非房板块和非防业务有望进一步打开成长空间。

1) 公司2023年砂粉业务快速增长，零售占比提升，现金流显著改善，但Q4业绩受减值计提影响。

2) 公司积极开拓零售业务，经营结构持续优化，毛利率小幅提升，但存在应收账款和减值计提风险。

3) 考虑市场需求疲弱及减值风险，预测下调公司2024-2025年净利润，但看好公司防水主业市场份额提升和新业务发展空间，维持“买入”评级。

1. 公司2023年实现营收328.23亿元，同比增长5.15%；归母净利润22.73亿元，同比增长7.16%。

2. 2023年公司砂粉业务增长迅速，零售渠道占比提升至28.29%。

3. 公司销售毛利率同比小幅提升，但因大额减值计提影响，2023年业绩受影响。

4. 公司经营性现金流同比大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为21.03亿元，同比增长221.58%。

5. 公司2023年收现比为101.58%，同比下降2.92%，应收账款及应收票据余额同比下降10.56%；付现比为96.65%，同比下降11.97%，应付账款及应付票据余额同比下降4.27%。

6. 公司下调2024-2025年归母净利润预测，维持“买入”评级。