长城证券-固定收益研究：债市周观察~蛰伏-250603

- 5月制造业PMI小幅回升至49.5%，但仍处于收缩区间，显示修复动能不足。

- 中美关税局势再生变数，市场避险情绪升温，整体环境对债市有利。

- 预计短期内债市维持震荡，10年期国债收益率在1.7%附近，未来需关注货币政策的落地。

债券标的：10年期国债（250004） 操作建议：维持震荡格局，关注短期内收益率的进一步下行。

理由：当前制造业PMI低位修复但仍处于收缩区间，显示修复动能不足。

中美关税摩擦的不确定性加剧，市场避险情绪上升，整体环境对债市有利。

10年期国债收益率在1.70%附近，预计在未来的中美关税议题及金融通胀数据的影响下，市场风险偏好将反复扰动，但短期内可能维持震荡格局。

当前收益率没有降息预期的提前价格反应，因此下一次的预期抢跑可能会是“真”左端交易。

风险提示包括宏观经济政策不及预期、货币政策超预期、数据提取不及时及财政政策超预期。