华鑫证券-固定收益周报：重回缩表——资产配置周报（2025~4~5）-250405

1. 2025年中国实体部门负债增速预计将小幅反弹后趋于下行，政府和金融部门负债增速在年内有望达到高点。

2. 股债性价比偏向债券，短期内债券收益率下行，继续推荐配置长期国债和价值型股票。

3. 行业推荐集中在银行、电信、石油等红利类股票，强调不扩表、盈利良好和生存能力强的特征。

在上述投资报告中，推荐的债券标的包括30年国债ETF。

操作建议为继续持有债券仓位，重点集中在价值投资。

理由如下： 1. 近期资金面边际松弛，债券收益率全面下行，股债性价比逐渐偏向债券，符合预期。

2. 预计债务供给已基本见顶，财政政策的前置效应可能导致政府和实体部门负债增速在年内形成高点。

3. 考虑到一年期国债收益率接近政策利率，进一步收紧的概率有限，债券市场具备介入条件。

4. 在缩表周期下，股债性价比偏向权益的幅度有限，价值风格相对占优，适合选择稳健的债券投资。