航天电子：民生证券-航天电子-600879-2025年半年报点评：2Q25净利润同比增长35%；多型无人系统装备中标成功-250828

投资标的：航天电子（600879） 推荐理由：公司2025年半年报业绩符合预期，2Q25净利润同比增长35%，毛利率提升，且在无人系统装备市场中标成功，巩固行业地位。

预计未来净利润持续增长，维持“推荐”评级，具备良好投资价值。

- 航天电子2025年半年报显示，1H25营收58.2亿元，同比下降24.5%，净利润1.7亿元，同比下降30.4%，业绩符合预期。

- 2Q25实现营收41.2亿元，同比增长5.7%，净利润1.4亿元，同比增长35.3%，毛利率有所提升。

- 公司在无人系统装备领域成功中标，持续巩固市场地位，并预计2025年归母净利润将达到5.82亿元，维持“推荐”评级。

航天电子（600879）于2025年8月27日发布了2025年半年报。

报告显示，2025年上半年公司实现营收58.2亿元，同比下降24.5%；归母净利润为1.7亿元，同比下降30.4%。

业绩表现符合预期。

公司全年目标营收为144.09亿元，同比增长0.9%，上半年完成进度为40.4%。

在单季度业绩方面，2025年第二季度公司实现营收41.2亿元，同比增长5.7%；归母净利润为1.4亿元，同比增长35.3%。

毛利率方面，上半年毛利率同比提升1.1个百分点至20.5%，但净利率同比下滑1.0个百分点至2.7%。

第二季度毛利率同比下滑1.7个百分点至18.0%，净利率同比提升0.3个百分点至3.6%。

分产品来看，上半年军品营收57.8亿元，同比增长0.6%，占总营收的99%；民品营收为0.2亿元，同比下降98.8%。

子公司航天飞鸿的营收为1.5亿元，同比下降75.8%，净利润为-0.8亿元，主要原因是出口业务收入确认较少及参股公司航天飞鹏亏损。

公司在无人系统装备市场领域取得了多项中标，巩固了在国内战役、战术级无人装备领域的地位，并投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目。

期间费用方面，上半年期间费用率同比增加1.1个百分点至16.9%。

截至2025年第二季度末，公司应收账款及票据为103.7亿元，存货为222.7亿元，经营活动净现金流为-33.7亿元。

投资建议方面，预计2025年归母净利润为5.82亿元，2026年为6.89亿元，2027年为8.07亿元，当前股价对应的2025年至2027年市盈率分别为66倍、56倍和48倍。

考虑到公司的行业地位及对商业航天、低空经济等新兴领域的布局，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动以及新产品研发不及预期等。