聚和材料：光大证券-聚和材料-688503-2023年年报点评：光伏银浆出货量突破2000吨，N型产品出货量快速提升-240413

投资标的：聚和材料 推荐理由：公司光伏银浆出货量突破2000吨，N型产品出货量快速提升，研发投入维持高位，产能建设+布局上游稳步推进，预计公司24-26年实现归母净利润8.15/9.61/10.83亿元，银浆需求稳步增长，公司品牌、产品竞争力优势明显，维持“买入”评级。

1. 公司2023年光伏银浆出货量突破2000吨，N型产品出货量快速提升，营业收入和净利润同比增长。

2. 公司持续加大核心技术研发投入，产能扩张和布局上游稳步推进，具备长远发展潜力。

3. 银浆需求稳步增长，公司品牌优势和收购带来的成本优势将保障公司盈利能力，建议维持“买入”评级。

1. 公司2023年实现营业收入102.90亿元，同比增长58.21%，实现归母净利润4.42亿，同比增长13.00%；2023Q4实现营业收入28.91亿元，同比增长77.96%，实现归母净利润0.01亿元，同比减少98.56%，环比减少99.25%。

2. 公司2023年光伏导电银浆出货量为2002.96吨，成为行业历史上首家光伏导电银浆出货量超过2000吨的企业，带动板块营业收入同比增长57.64%至102.04亿元，毛利率同比减少1.77个pct至9.64%。

3. 公司2023年研发投入6.43亿元，同比增长200.47%，占营业收入的比重提升2.94个pct至6.24%，围绕多项光伏金属化关键技术进行突破创新。

4. 公司2023年“年产3000吨导电银浆项目（一期）及常州工程技术中心升级建设项目”投产后使得公司在国内总体产能提升至3000吨，同时公司已在泰国完成子公司聚和（泰国）的注册，并已完成年产600吨银浆的项目建设。

5. 预计公司24-26年实现归母净利润8.15/9.61/10.83亿元，当前股价对应24年PE12倍。