海尔智家：华安证券-海尔智家-600690-2024年报点评：汇兑+短期费用影响盈利-250328

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现增长，Q4收入提速受益于国补和新兴市场。

尽管短期费用影响盈利，但未来组织调整有望提升效率，维持“买入”评级，预计未来三年持续增长。

- 海尔智家2024年收入同比增长4.29%，归母净利润增长12.92%，但受汇率波动和一次性费用影响盈利能力有所下降。

- Q4内外销均提速，特别是卡萨帝品牌增速超过30%，未来有望通过组织调整提升内部效率。

- 公司计划提高分红并回购股份，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

海尔智家（600690）2024年业绩报告点评如下： 1. 2024年第四季度业绩： - 收入：830.10亿元，同比增加9.88%。

- 归母净利润：35.87亿元，同比增加3.96%。

- 扣非归母净利润：31.20亿元，同比增加0.52%。

2. 2024年整体业绩： - 收入：2859.81亿元，同比增加4.29%。

- 归母净利润：187.41亿元，同比增加12.92%。

- 扣非归母净利润：178.05亿元，同比增加12.52%。

3. 收入分析： - 第四季度内外销均有所提速，预计内销和外销同比分别增长11%。

- 各产品增速：全屋用水业务、空气能源解决方案、制冷业务、洗护业务。

- 卡萨帝品牌在第四季度增速超过30%。

4. 利润分析： - 第四季度毛利率为20.3%，同比增加1.3个百分点，净利率为4.99%，同比增加0.08个百分点。

- 销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率均有所上升。

- 利润受汇率波动、收购CCR前期费用和欧洲白电平台整合一次性费用影响，预计合计影响4~5亿元。

5. 余粮充足： - 报告期末合同负债为108.52亿元，较第三季度末大幅增加207.82%。

6. 分红和回购： - 2024年拟每10股派现9.65元，总分红额89.97亿元，创历史新高，分红率提高至48%。

- 公告回购股份计划，拟在12个月内回购10-20亿元。

7. 投资建议： - 预计2025-2027年收入为3040.93亿元、3165.02亿元、3271.29亿元，归母净利润为212.54亿元、233.47亿元、248.05亿元。

- 对应市盈率为12.4、11.3、10.6，维持“买入”评级。

8. 风险提示： - 行业景气度波动，原材料成本波动。