高能环境：东吴证券-高能环境-603588-2023年报&2024一季报点评：技改产能爬坡业绩承压，项目运营提升业绩释放-240429

投资标的：高能环境（股票代码：603588） 推荐理由：公司项目技改完成，加速产能爬坡业绩释放，资源化项目持续提升，环保运营与工程表现稳健，预计未来业绩有望改善，具备投资潜力。

1. 公司2023年营收增长20.58%，但归母净利润下降27.13%，主要因资源化项目运营承压和财务费用增加。

2. 2024年一季度营收同比增长80.10%，归母净利润虽然下降5.95%，但项目技改完成，产能释放，业绩有望加速恢复。

3. 公司资源化项目成长，环保运营稳健，现金流改善，投资评级维持“买入”，风险提示为原材料价格波动和竞争加剧。

1. 公司2023年营收105.80亿元，同比增长20.58%，归母净利润5.05亿元，同比减少27.13%。

2. 2024年第一季度公司实现营业收入31.25亿元，同比增长80.10%，归母净利润1.94亿元，同比减少5.95%。

3. 公司资源化项目运营承压，主要原因是新投产项目因产能爬坡、技改等因素影响负荷，部分项目因原材料供应问题，影响处置能力与盈利能力，拖累利润释放。

4. 公司重庆耀辉于2023年对设备及工艺流程进行技改提升生产效率。

5. 公司核心深度资源化项目江西鑫科已改造完成顺利投运，达到预期效果。

6. 公司2023年固废危废资源化利用营收64.68亿元，同比增长59.50%，毛利率下降5.73pct。

7. 公司2023年环保运营服务营收16.28亿元，同比增长11.71%，毛利率46.57%，同比增加4.95pct。

8. 公司2023年环保工程板块营收24.84亿元，同比减少23.84%，毛利率25.51%，同比减少1.85pct。

9. 2023年公司经营活动现金净流量-9.53亿元，同比减少113.63%，主要原因是原材料备货加大安全库存及铺底金属增加存货价值。

10. 预测2024-2025年公司归母净利润从11.8/14.4下调至9.3/11.0亿元，预测2026年归母净利润12.9亿元，同比增加84%/19%/16%。