基础化工行业：东方证券-基础化工行业：寻找景气复苏的周期行业之十三，乙二醇-250123

- 乙二醇行业在经历长期亏损后，供给骤然减少，开工率提升推动价格上涨，预计2024年价格将大幅反弹。

- 2024年新增产能仅30万吨，而下游聚酯产能将新增近600万吨，供需逆转将持续。

- 投资建议关注业绩弹性较大的乙二醇产能标的，如卫星化学、荣盛石化等，同时需警惕新增供给和原料价格波动风险。

该投资报告分析了乙二醇行业的景气复苏情况，主要观点包括： 1. 乙二醇行业在长期亏损后，供给骤降，开工率提升推动价格上涨。

2. 2015-2023年，国内煤头和油头新产能不断增加，导致行业在2022年进入深度亏损。

3. 随着存量产能的退出和新项目落地的断层，2024年乙二醇价格有望大幅反弹，供需增速出现逆转。

4. 预计2024年新增产能仅30万吨，而下游聚酯产能新增近600万吨，未来开工率将从63%提升至80%以上。

5. 乙二醇价格需达到5800元/吨以上，才能激励高成本油头产能复产，推动行业持续复苏。

6. 长期来看，乙二醇行业的低迷将抑制资本开支，2025-2027年新增产能极少。

7. 投资建议关注具有业绩弹性的乙二醇产能标的，如卫星化学、荣盛石化等，同时关注万凯新材的天然气制乙二醇项目。

8. 风险提示包括新增供给风险、原料价格波动、海外供给变化及测算假设变动等。

总体来看，乙二醇行业有望进入较长的景气周期，投资前景乐观。

投资标的包括卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份，以及万凯新材。

推荐理由为： 1. 未来乙二醇盈利能力有望持续提升，行业景气周期将延长。

2. 这些公司具有较强的业绩弹性，能够在乙二醇价格回升中受益。

3. 万凯新材的四川达州基地年产60万吨天然气制乙二醇项目即将投产，相较于油煤路线具有显著的成本优势。