桐昆股份：华龙证券-桐昆股份-601233-2025年半年报点评报告：盈利水平保持稳健，长丝景气有望上行-250902

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司盈利水平稳健，归母净利润同比增长，涤丝价格跟随成本下滑保持稳定。

布局煤头领域，预计2025-2027年净利润持续增长，当前股价PE具吸引力，行业地位稳固，首次覆盖给予“增持”评级。

- 桐昆股份2025年上半年实现归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%，盈利水平保持稳健。

- 公司通过布局煤头领域和全产业链协同，预计未来将迎来增长机遇。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为22.77亿、27.50亿和29.65亿元，给予“增持”评级，风险包括原材料价格波动和行业竞争加剧。

桐昆股份在2025年半年报中实现营业收入441.58亿元，同比减少8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%；毛利率为6.76%，同比增长0.57个百分点。

2025年第二季度，公司营业收入247.38亿元，同比减少8.73%，环比增加27.38%；归母净利润4.86亿元，同比增加0.04%，环比减少20.54%；毛利率为6.01%，同比增加0.23个百分点，环比减少1.70个百分点。

公司主要从事民用涤纶长丝、短纤、坯布的生产和销售，并参与PTA、MEG的生产。

报告期内，涤丝价格跟随成本下滑，主要产品POY、FDY、DTY、PTA价格分别为6,160.30元/吨、6,464.69元/吨、7,688.11元/吨、4,267.54元/吨，同比下降9.99%、15.90%、9.07%、19.11%。

主要原料采购价PX、PTA、MEG分别为6,040.91元/吨、4,284.51元/吨、4,016.97元/吨，同比下降18.92%、18.06%、上涨0.71%。

公司在煤头领域取得进展，获取吐鲁番地区的优质煤矿资源，储量达5亿吨，初始开采规模为500万吨/年。

中昆公司正在推进煤气头项目建设，预计2026年底至2027年一季度投产，形成油头、煤头、气头全链条。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为22.77亿元、27.50亿元、29.65亿元，当前股价对应的PE为15.1倍、12.5倍、11.6倍。

公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险及经济大幅下行等。