登康口腔：国金证券-登康口腔-001328-2Q业绩表现靓丽，看好新品&电商带动品牌势能上行-250825

投资标的：登康口腔（001328） 推荐理由：公司2025年上半年业绩表现亮眼，收入和净利均实现较高增长，电商渠道爆发式增长及高端新品推动毛利提升。

短期看依托电商和线下渠道深耕，中长期布局口腔医疗与美容领域，具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。

- 登康口腔2025年上半年收入8.4亿元，同比增长19.7%，净利0.9亿元，同比增长17.6%，业绩表现靓丽。

- 电商渠道的高增长及大单品的持续放量推动了业绩，特别是冷酸灵爆款产品的贡献显著。

- 公司未来将依托高端产品和研发布局，向口腔医疗及美容领域延伸，预计将打开新的增长曲线，维持“买入”评级。

登康口腔在2025年中期报告中披露，1H25收入为8.4亿元，同比增加19.7%；归母净利为0.9亿元，同比增加17.6%；净利率为10.1%，同比增加0.2个百分点。

2Q25收入为4.1亿元，同比增加20.1%；归母净利为0.4亿元，同比增加19.7%；归母净利率为10.21%，同比减少0.04个百分点。

产品方面，成人牙膏、成人牙刷、儿童牙膏、儿童牙刷、电动牙刷和口腔医疗与美容护理产品的营收分别为6.77亿元、0.83亿元、0.38亿元、0.15亿元、0.07亿元和0.21亿元，增幅分别为23%、4.16%、1.15%、-4.59%、37.33%和54.85%。

主要受益于冷酸灵“医研7天”修复系列的持续放量以及新品的迭代。

地区方面，西部、南部、东部、北部及电商及其他的营收分别为1.45亿元、1.45亿元、1.16亿元、1.10亿元和3.25亿元，同比分别变化为-0.90%、+3.33%、-4.65%、-3.94%和+81.13%。

电商的爆发式增长得益于平台的精细化运营及爆品策略的成功实施。

毛利率为52.6%，同比增加5.7个百分点，主要受到修护系列产品线的提振，以及高端新品的放量。

2Q25的销售、管理和研发费用率分别为34.3%、3.3%和3.5%，同比变化为+5.85个百分点、-1.09个百分点和-0.03个百分点，净利率为10.21%，同比减少0.04个百分点。

短期内，公司通过电商爆品和线下渠道深耕，推动份额提升；中长期则依托研发和渠道基础，向口腔医疗和口腔美容等高潜力领域延伸，可能打开新的增长曲线。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的归母净利分别为2亿元、2.61亿元和3.2亿元，当前股价对应的市盈率分别为38倍、30倍和24倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争风险和新品放量不及预期的风险。