中诚信国际-11月金融数据点评：信贷持续拖累社融，化债落地加速M1改善-241218

- 11月社融新增2.34万亿，同比减少，主要受信贷持续拖累，但企业债券融资有所改善，支撑社融回升。

- 新增人民币贷款为5223亿元，创2012年以来最低，反映实体信贷需求疲弱，居民和企业贷款均显现下滑。

- M1降幅加速收窄，主要受化债和房地产销售回暖影响，但M2增速意外回落，显示经济修复基础不牢，未来需加强政策调节。

11月金融数据反映出信贷持续拖累社会融资（社融），但企业债券融资的改善为社融提供了支撑。

社融新增2.34万亿，同比减少1143亿元，存量增速保持在7.8%。

从融资结构来看，新增人民币贷款为5223亿元，同比大幅减少5877亿元，成为社融的主要拖累。

表外融资方面，未贴现银行承兑汇票和信托贷款有所增加，但委托贷款减少。

直接融资方面，政府债券和企业债券净融资分别为1.31万亿和2428亿元，同比均有所增加，支撑了社融。

企业债券融资成本下降，使得企业债券融资在连续三个月负增长后首次转正。

尽管居民中长期贷款有所改善，但整体信贷需求仍显疲弱，尤其是企业部门的融资需求。

M1增速降幅加速收窄至-3.7%，主要受化债方案影响，企业新增存款增加显著。

M2增速意外回落至7.1%，受高基数影响，非银存款和居民存款均有所减少。

整体来看，金融数据表明经济修复基础不稳，未来需要政策发力以加强逆周期调节。

中央经济工作会议强调将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以应对国内需求不足和企业经营困难等问题，预计未来政策将呈现“双松”格局，促进社融和货币增速改善。

同时，人民银行将调整M1统计口径，以更好地反映经济活动和政策效果。