阿里巴巴：交银国际-阿里巴巴-BABA.US-电商商业化优先级提高，重点关注下季度GMV增长确定性-240816

投资标的：阿里巴巴（BABA.US） 推荐理由：电商商业化优先级提高，淘天和国际业务增长，云收入稳定，未来运营效率有望优化。

预计GMV和收入逐步恢复，维持买入评级，目标价111美元，市盈率具吸引力。

- 阿里巴巴2025财年1季度总收入同比增4%，低于预期，主要受淘天和直营收入下降影响。

- 国际业务增长显著，云业务和菜鸟物流收入均实现双位数增长，显示出未来增长潜力。

- 预计2025财年2季度收入同比增6%，淘天和技术服务费的引入将逐步恢复收入增长，维持买入评级，目标价111美元。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2025财年1季度（6月季度）总收入为2,432亿元人民币，同比增长4%，低于预期。

- 各业务收入增速：淘天-1%、国际+32%、云+6%、本地生活+12%、菜鸟+16%、大文娱+4%。

- 调整后每股盈利16.44元，同比下降5%，符合预期，高于市场预期。

2. **主要业务表现**： - **淘天**：GMV同比高个位数增长，CMR增1%。

由于新业务模式GMV占比增加，导致变现率下降。

88VIP用户达到4200万，直营收入降9%。

- **国际业务**：受速卖通Choice及重点市场增长带动，同比增32%，但亏损扩大。

- **阿里云**：同比增6%，公共云和AI相关产品实现双位数和三位数增长，AI平台付费用户数环比增200%+。

- **菜鸟**：跨境物流履约服务收入增16%。

- **本地生活**：亏损大幅收窄，饿了么和高德订单增长拉动收入增12%。

3. **未来展望**： - 预计2025财年2季度收入同比增6%至2,381亿元，GMV增8%、CMR增3%。

- 阿里云外部收入预计将继续恢复增长。

- 调整后EBITA约412亿元，同比降4%。

4. **估值与投资建议**： - 现价对应2024/25年9/7.7倍市盈率。

- 关注9月港股通入通进度，维持目标价111美元/107港元（BABAUS/9988HK），维持“买入”评级。

以上信息可帮助投资者评估阿里巴巴的财务健康状况、业务表现及未来成长潜力。