西南证券-2025年6月PMI数据点评：景气继续改善的背后-250630

制造业PMI在6月回升至49.7%，新订单指数回到扩张区间，但仍处于收缩区间，内需不足仍是主要制约因素。

大型企业景气加快扩张，而中小企业表现分化，面临更大压力。

非制造业PMI保持温和扩张，建筑业需求改善，服务业整体平稳，但面临季节性淡季风险。

2025年6月的PMI数据显示，中国制造业景气有所改善，但仍处于收缩区间。

制造业PMI较5月回升0.2个百分点至49.7%，新订单指数回升至50.2%，显示出内需有所恢复。

生产指数升至51.0%，企业生产活动稳定扩张。

就业市场保持平稳，但从业人员指数略有下滑。

关税方面，中美经贸磋商带来了积极信号，关税负面影响边际减弱，外部冲击风险降低。

财政政策加快落地，包括地方专项债和消费刺激政策，进一步支持内需，制造业景气度有望保持平稳。

进出口方面，新出口订单和进口指数均有所回升，显示内需改善。

从行业来看，基础原材料、装备和消费品制造业PMI均有所回升。

大型企业景气加快扩张，中小企业则表现分化。

政策上，针对中小企业的支持措施逐渐落地，有助于改善其现金流和经营环境。

在价格方面，企业采购和销售价格指数均有所上升，但仍处于收缩区间。

国际油价波动加剧，对国内原材料价格产生影响。

总体来看，尽管存在关税政策的不确定性和内需不足的挑战，但随着政策支持和外部环境的改善，中国制造业有望逐步复苏。

非制造业方面，服务业和建筑业表现平稳，尤其是建筑业在政策支持下有望持续改善。

风险因素包括美国关税政策的超预期变动及国内政策落地不及预期。