百隆东方：华西证券-百隆东方-601339-越南盈利改善，高股息具备吸引力-250417

投资标的：百隆东方（601339） 推荐理由：越南盈利能力恢复，色纺纱占比提升，未来订单份额有望增加。

公司股息率达5%，具备吸引力。

预计盈利改善弹性大，长期布局越南市场重要性凸显，维持“买入”评级。

- 百隆东方2024年收入预计增长14.86%，净利同比下降18.62%，主要受Q4扣非亏损影响。

- 越南业务盈利能力显著改善，净利同比增长299.91%，色纺纱占比提升推动整体毛利率上升。

- 公司每10股派发现金红利2.6元，股息率达到5%，具备投资吸引力，维持“买入”评级。

百隆东方（601339）在2024年的财务表现显示出越南业务的盈利改善。

预计2024年公司收入为79.41亿元，同比增长14.86%；归母净利为4.10亿元，同比下降18.62%；扣非归母净利为2.20亿元，经营性现金流净额为13.83亿元，同比增长1128.03%。

经营性现金流高于净利主要是由于折旧较高及经营性应付项目增加。

2024年每10股派发现金红利2.6元，对应分红率为95%，股息率为5%。

越南收入为59.97亿元，同比增长13.03%，净利为5.04亿元，同比增长299.91%，净利率为8.4%。

公司继续在越南扩产，目前总产能为126万锭，色纺纱占比提升至55%。

2024年公司的毛利率为10.2%，净利率为5.17%。

销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。

存货金额为42.43亿元，同比下降10%，库存周转天数为225.92天。

投资建议方面，短期内客户需求可能受税收政策影响，但若越南与美国达成低关税协议，有望提升订单份额。

公司盈利改善的弹性较大，长期来看，越南布局的重要性增强，股息率具吸引力。

下调2025-2026年收入及净利预测，并新增2027年收入和净利预测。

风险提示包括棉价波动、欧美通胀导致需求下滑、汇率波动及系统性风险。