神农集团：山西证券-神农集团-605296-成本领先，扩张有序-250506

投资标的：神农集团（605296） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润大幅增长，生猪养殖业务实现低成本、高增长，财务稳健，资产负债率低。

预计2025-2027年归母净利润持续上升，维持“增持-B”评级，具备良好投资价值。

- 神农集团2024年实现营业收入55.84亿元，同比增43.51%，归属净利润6.87亿元，成功扭亏为盈。

- 2025年1季度营业收入14.72亿元，同比增长35.97%，净利润2.29亿元，财务稳健，资产负债率仅27.81%。

- 生猪养殖业务表现优异，2024年销售生猪227.15万头，销售收入37.98亿元，毛利率显著提升至23.42%。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持-B”评级，风险包括畜禽疫情和原料涨价等。

神农集团（605296）在2024年实现营业收入55.84亿元，同比增长43.51%；归属净利润为6.87亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-4.01亿元），每股收益（EPS）为1.31元，加权平均净资产收益率（ROE）为15.08%，同比增加24.15个百分点。

2025年第一季度，公司实现营业收入14.72亿元，同比增长35.97%；归属净利润为2.29亿元，同比扭亏为盈（去年同期为-0.04亿元）。

截至2025年第一季度末，公司的资产负债率为27.81%，在行业中处于较低水平，财务稳健。

在生猪养殖业务方面，2024年公司销售生猪227.15万头（包括对外销售及对集团内部屠宰企业销售），同比增长49.40%。

其中，对外销售193.44万头，内部销售33.71万头，共实现销售收入37.98亿元，同比增长81.53%，毛利率为23.42%，同比增加20.81个百分点。

2025年第一季度，公司销售生猪86.04万头（商品猪63.95万头，仔猪21.05万头），同比增长73.15%。

其中，向集团内部屠宰企业销售生猪9.38万头。

成本方面，2025年第一季度平均完全成本约为12.4元/公斤。

在屠宰业务方面，2024年屠宰生猪（代宰数量+自营屠宰数量）为171.27万头，同比下降3%。

屠宰及食品加工实现销售收入14.73亿元，同比增长19.60%，毛利率为13.84%，同比增加9.94个百分点。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为9.18亿元、11.68亿元和13.09亿元，对应EPS为1.75元、2.23元和2.49元。

目前股价对应2025年的市盈率（PE）为17倍，维持“增持-B”评级。

风险提示包括畜禽疫情风险、自然灾害风险、原料涨价风险和运输不畅风险。