塔吉特：海通国际-塔吉特-TGT.US-全球大消费 Alpha 透镜，独家交流：25年同店持平已考虑多重下行风险，线上业务和产品耗损减少带来利润率边际增量-250317

投资标的：塔吉特(Target) 推荐理由：公司2025年同店增长指引持平，已考虑多重下行风险，强调客流量和线上销售增长，毛利率改善及自有品牌扩张将推动利润增量，线上业务盈利能力增强，具备良好的市场竞争力和潜力。

塔吉特预计2025年同店销售持平，主要受客流量驱动，已考虑多重下行风险。

公司通过提升线上业务和产品管理来增强利润率，特别是在零元购问题上有所改善。

未来收入增长主要依赖于家居、化妆品和服装等品类的市场份额提升。

塔吉特(Target)公司在2025年同店销售增长指引为持平，主要依赖客流量推动，考虑了多重下行风险，包括寒潮影响、消费者信心缺失、关税担忧和失业预期等。

公司在4Q24的业绩略高于市场预期，同店销售同比增长1.5%，客流量增长2.1%。

毛利率为26.2%，略高于预期，但同比下降，主要受线上订单成本和供应链成本上升影响。

2025财年的业绩指引低于市场预期，同店增长持平，净销售额增长1%，每股收益预期为8.80-9.80美元。

塔吉特在供应链方面从中国的进口比例已从60%降至30%，预计到2025年底降至25%，大约50%的供应来自美国本土。

公司在减少零元购和产品耗损方面取得进展，2024年通过招聘保安人员等措施，预计2025年仍将改善利润率。

线上业务方面，塔吉特的线上收入占比为80%，其中驱车提货业务增长迅猛，利润为正。

公司推出了TargetCircle360会员服务，提供免费当日达等服务。

未来收入增长的边际贡献主要来自家居、化妆品和服装品类，尤其是化妆品品类规模几乎翻了一番。

存货水平略有提升，但总体健康，4Q24库存同比增长7%。

公司将优化供应链，考虑旺季需求，优化上新时间点和供应链流程，未因潜在关税政策提前补货。