美图公司：东吴证券-美图公司-1357.HK-2025H1业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力稳步提升-250723

投资标的：美图公司（1357.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩超预期，归母净利润预计增长30%-72%。

核心业务影像与设计产品付费用户增加，推动收入和盈利能力提升。

AI功能创新引发用户增长，生产力工具布局加速，具备高增长潜力，维持“买入”评级。

- 美图公司预计2025H1归母净利润同比增长不低于30%，经调整后增长约65%-72%，业绩超出预期。

- 核心业务影像与设计产品用户数量提升，推动收入和盈利能力稳步增长。

- AI功能创新和生产力工具的推广将进一步提升用户付费率和市场拓展，维持“买入”评级。

美图公司预计2025年上半年的归母净利润同比增长不低于30%。

剔除非现金及非营运项目后，预计经调整归母净利润同比增长约65%-72%，达到4.50-4.69亿元，业绩超出预期。

核心业务影像与设计产品的付费订阅用户数量提升，推动收入快速增长，且该业务毛利率高，带动整体毛利和毛利率同比增长。

2025年初，公司推出的“AI换装”“AI闪光灯”等功能推动了美颜相机及美图秀秀在多国AppStore摄影与录像分类榜的排名，预计将显著增加海外活跃用户。

同时，公司采用“产品驱动增长+社媒放大”的策略，利用用户数据和审美洞察，持续推出具备全球传播力的AI功能，推动海外用户规模和付费率提升。

在生产力工具方面，公司主力产品“美图设计室”聚焦电商AI场景，预计2024年收入将突破2亿元。

2025年与阿里巴巴的战略合作及新产品“AIAgent”的推出，有望加速用户拓展。

盈利预测方面，预计2025-2027年经调整归母净利润分别为8.54亿元、11.77亿元和14.74亿元，对应当前股价的PE分别为52、38和30倍。

公司被看好为稀缺的业绩高增长AI应用标的，预计将享受估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示包括AI技术及应用不及预期、生产力与全球化战略不及预期以及行业竞争加剧的风险。