石油石化行业：天风证券-石油石化行业专题研究：能源品处于周期什么位置？-250621

- 原油市场仍在页岩油时代，小周期接近尾声，未来可能面临价格破位和出清。

- 煤炭库存周期接近完成，价格基本筑底，但边际供给限制反弹空间。

- 天然气价格高于历史均值，预计2025年后供应将逐步宽松，现货价格有望回归长协价格以下。

- 风险因素包括需求低于预期、地缘冲突升级及供给超出预期等。

该投资报告分析了石油石化行业的周期位置，主要内容如下： 1. 原油市场：经历了三轮大周期后，目前仍处于页岩油时代。

小周期方面，自美国恢复石油出口以来，五年为一轮小周期，当前正接近2020-2025年小周期的尾声，预计将迎来破位和出清过程。

2. 煤炭市场：库存周期接近尾声，2025年将进入主动去库阶段。

动力煤的供需压力明显，价格可能筑底，但由于边际供给者的存在（如新疆和印尼），反弹空间受限。

3. 天然气市场：价格仍高于历史均值，主要由于供给依赖基础设施，供给再平衡需要时间。

预计2025年后，全球天然气供应将逐步宽松，LNG现货价格有望回归长协价格之下。

风险提示包括：原油需求低于预期、地缘冲突导致油价波动、煤炭需求和供给的不确定性，以及天然气供给和需求的变化等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 原油： - 推荐理由：原油市场仍处于页岩油时代，预计到2025年将继续受到页岩油的影响。

当前小周期接近尾声，待破位和出清过程完成后，可能会迎来新的机会。

2. 煤炭： - 推荐理由：煤炭库存周期接近完成，底部或已出现。

尽管边际供给限制反弹空间，但高成本供应者的去化将有助于价格筑底，预计2025年供需压力显著。

3. 天然气： - 推荐理由：天然气价格仍高于历史均值，预计随着新产能的落地，2025年后全球天然气供应将逐步宽松，LNG现货价格有望回归低位。

当前市场的供给依赖基础设施，供给再平衡需要时间，未来有望出现补跌机会。

总体来看，原油、煤炭和天然气均有各自的投资机会，需关注市场供需变化及潜在风险。