华安证券-债市机构行为周报（5月第3周）：债市多头还有哪些底牌？-250518

- 当前债市短期震荡，利多因素存在不确定性，但应维持久期投资策略。

- 信用表现强劲，资金面相对宽松，但资金利率大幅下行的预期不切实际。

- 债市多头需关注基本面及风险偏好变化，短期内可能面临流动性风险。

债券标的：短期债券、中短期票据、10年期国债。

操作建议：维持债市久期，适当加杠杆。

理由： 1. 短期震荡的观点基于宽货币环境下债券熊市出现的概率较低，且短期缺乏进一步的利多因素。

2. 当前信用表现强劲，但利率震荡上行，资金利率低于预期的相对转松是利率交易的主线。

3. 降息后部分低资金利率与较多信用债形成正Carry，短期交易主线为资金面。

4. 尽管资金松的预期存在，但若持续低于预期则可能引发债市回调。

5. 从基本面和风险偏好来看，仍存在较大的不确定性，但短期的利多因素已经出现，机构情绪相对乐观。

6. 资本利得需求在综合收益中的比重持续提高，建议在资金利率下行时适当加杠杆。

风险提示：流动性风险，数据统计与提取可能产生误差。